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2020-01-07
各位尊敬的投资者：大家好！
又到了一年一度的总结与展望时间。2019年权益类资产获得了较好的回报，我们的产品也取得了不错的投资业绩，衷心感谢投资者一如既往的支持。
回顾2019年，年初市场逐渐从18年四季度的悲观情绪中恢复过来，在19年一季度宏观数据相对稳定的背景下演绎了出人意料的反击，我们的产品在18年下半年市场持续下探中不断加仓，买入中长期看好但估值持续创新低的细分领域龙头，在一季度享受了市场的整体修复。其后，随着华为事件的持续发酵，中美贸易战进入胶着状态以及政策转向的担心加大，市场出现回调，我们产品也有一定回撤，在这个阶段我们调整优化组合结构，更多的配置倾向科技和周期蓝筹领域。下半年，随着TMT引领的结构性行情渐入佳境，市场出现了普涨，最终以一根长阳年线收官。我们的产品下半年基本维持高仓位运作，虽然在科技股的退出上相对较早，但统观全年仍然取得了超越同期沪深300指数的业绩表现。另外，如果以过去两年的时间维度来回顾产品的运作表现，考虑到我们产品2018年全年5%以内的回撤，我们还是给客户创造了风险可控基础上的绝对收益。
19年全年我们继续坚持寻找底部成长股、逆向投资的思路，并进一步完善了该投资方法论。幸运的是，18年四季度低迷的市场给我们提供了较多符合框架标准的个股，在消费医药行业的基础上，我们继续拓宽了诸如电子、新能源、传媒等领域的底部个股研究，并有效的挖掘并持有了声学、半导体存储、新能源（电子烟）、手游等领域的龙头个股。但是，我们的方法论仍有继续改进的空间。首先，我们买入底部个股并持有的逻辑更多是公司本身，而行业景气的修复在框架内权重有限，因此往往无法享受贝塔或者说不会刻意寻求贝塔。这个思路在下半年不少行业起风时受到了挑战，后续会在行业中观研究上会下更多功夫。当行业发生实质性的边际变化，不应刻舟求剑的抱定原有目标价，而当相应调整估值中枢和预设空间。其次，对于个股的研究仍不够深入，表现在个股集中度仍不是很高，几个选出的表现较好成长股均没有上太重仓位。本质上底部成长股和价值股的区别是前者的底部魅力在于其不确定性，后者在于确定性，而深度研究可以让投资更前瞻的消除其不确定性。在今后的投研体系建设中将继续加强整个团队深度研究的能力培养。
展望未来，目前主流的声音倾向于乐观的看待2020年的市场表现，一如18年后继续悲观的看待19年的市场那样。但历史告诉我们市场先生总是不愿意完美兑现大家的一致预期。2019年是全球负利率时代渐行渐近的一年，中美贸易的问题成为核心焦点，而在新年伊始，中东伊拉克机场的爆炸声就随着跨年钟声而来，似在提醒投资者要对这个美国大选之年多几分敬畏。尽管中美贸易阶段性缓和，但不得不承认我们当下仍处在一个动荡不安、波诡云谲的世界。从国内来看，宏观下台阶的背景中，持续发力中游制造业和消费服务业，形成新的经济拉动点已经迫在眉睫。我们已经在中游部分领域关注到一些企稳的信号，也看到了中央对于房地产等成本要素的决心，这是一条伟大的复兴之路，但这条路一定不会一帆风顺。可喜的是资本市场的地位和对于新兴产业的拉动作用正得到广泛共识，外资持续增加配置，而经过数年的金融去杠杆后，市场本身也得到一定出清。判断2020年的机会将主要来自以下几个方面：有实际需求拉动的制造业优质公司，包括5G应用崛起拉动的物联网、新能源汽车拉动的锂电产业链及零部件等领域；持续高景气的消费服务业中质地与估值能够匹配的个股，细分领域包括教育、医疗、新兴娱乐等；受政策压制的医药等领域中体现出新兴增长点的成长型公司；同时，市场波动会进一步加大，经济短期不达预期带来的市场调整会提供周期蓝筹的更佳买点。
市场在一片喧闹声中跨入2020年，哔哩哔哩的新年晚会再次给我们这些哼着黑猫警长长大的投资者上了一课。看着方锦龙与洛天依如梦如幻的《茉莉花》全新演绎，你会禁不住感叹时代真的变了。在这个新的十年起点，很多新鲜事物正在悄然生长，投资者需要用更加开放的心态、更加强烈的好奇心去学习了解90后、00后甚至10后（倒是有近距离的观察样本），去认识这个陌生而熟悉的世界。而有些东西一如宇宙星辰般亘古不变，这里面既包括对于优质公司的发现和坚守、人弃我取的逆向价值观、对风险的时刻警惕、对绝对收益的终极追求，当然也包括投资者对于未来的无尽希望和美好憧憬。新的一年我们会继续努力，争取为各位投资者创造更好的收益。
张昊
2020年1月6日
根据《私募投资基金监督管理暂行办法》第四章第十四条规定："私募基金管理人、私募基金销售机构不得向合格投资者之外的单位和个人募集资金，不得通过报刊、电台、电视、互联网等公众传播媒体或者讲座、报告会、分析会和布告、传单、手机短信、微信、博客和电子邮件等方式，向不特定对象宣传推介。"
阁下如有意了解私募投资基金且满足《私募投资基金监督管理暂行办法》关于"合规投资者"标准之规定，即：
1. 个人金融类资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元人民币；
2. 净资产不低于1000万元的单位；
(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
3. 具备相应风险识别能力和风险承担能力；
4. 投资于单只私募基金的金额不低于100 万元。
下列投资者视为合格投资者：
1、社会保障基金、企业年金、慈善基金；
2、依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划；
3、投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员；
4、中国证监会规定的其他投资者。
请阁下详细阅读本提示，并确认为合格投资者，方可进入页面获取私募基金相关展示信息。
（本站所有信息仅供一般性参考，本站介绍的信息及资料并非旨在为任何投资者或第三方提供任何形式的投资建议。基金的过往业绩并不预示其未来表现，投资者在做出投资决策前应认真阅读基金合同，并自行承担投资风险。本站及其所包含的信息未经观富资产书面同意，任何个人或实体不得以任何形式披露，复制或转发给任何其他个人或实体。）
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3、具备相应风险识别能力和风险承担能力；
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