私募大咖观点集锦（二）

观富资产

行至年终，回首2015，市场大起大落，但投资主线始终围绕re-rating。其背后支撑因素不外乎流动性泛滥、资产荒以及风险偏好的阶段性提升。

我们认为：随着市场估值高企、市值做大、宏观格局中大类资产比价关系变化，以及来年将要显著提高的直接融资比重，股票资产在大类资产中的供求关系优势将边际递减。历时两年的估值牛已经接近尾声，始于九月份开启的估值牛下半场也逼近棋局终盘。众多卖方策略期盼的春季躁动即使存在，恐怕也将是夕阳无限好，可惜近黄昏。过去一个多月门口野蛮人开启的低估值股票重估，推动了传统行业公司股价上涨，这种底部股票的上涨，也对估值修复下半场可能的结束给予了最好的备注。

作为专业投资者，此时需要静下心来，细细评估A股市场在新的供求关系以及宏观背景下的新常态，寻找新的系统均衡位置。以我们的框架来看，我们认为在宏观经济没有确定性改善之前，这个新合理均衡位置大致在3300—3500左右。而2016年全年的投资线索，将会呈现主题投资开始收敛，无基本面支持股票股价向下修复，宏观对冲线索重要性上升的格局。

我们需要把关注点重新放回宏观经济与企业盈利，以及股票市场供求关系的细致评估之上。无论如何，估值牛、分母牛大餐已经接近终点，在过渡阶段，自下而上寻找股票的重要性会上升，不仅看跑道，更要看选手的思路，我们认为会更加适应2016年的市场格局。这应该对于专业的机构投资者而言不是太坏的结果。

抱朴资产

立足基本面看，我们通过微观调研仍可充分预见未来新兴行业能够持续蓬勃发展，但经济整体处于转型、过渡阶段，机遇伴随困难；再从政策面看，注册制加快推进反映出政府对于资本市场的高度重视，长期发行新股将为中国经济完成转型任务提供重要支撑，未来可预见政府将为支持市场长期健康发展出台更多的配套举措；最后从资金面看，低利率环境下资金持续宽松或无悬念，但在转型靴子未落定之前，市场不缺钱，缺的是增量资金的注入。综上，市场大概率在一段时间内维持震荡，更多体现的将是结构性的机会，基于大数据的行业应用、AR/VR等热点有望轮动式地持续。

策略上我们将始终立足我们基于基本面的选股优势，重点关注TMT和医疗行业中的优质公司，考虑组合在震荡市中的安全性，操作上继续坚持反向策略，继续重仓持有非热点公司待涨。

鼎萨投资

未来相当长一段时期，经济转型仍然是政府的首要任务，但前提是在稳定的基础上推进。这一段时期的投资会相对复杂，一方面转型期间的利润难以兑现，而转型预期下的估值水平高企，因此建议以长远的眼光看待中国的未来。我们长期看好信息、生物医药、文化传媒、环保、高端装备等行业的发展前景，以及国企改革在未来一两年内的逐步落地。

中短期来看，在钱多、资产慌、经济弱的情况下，政府有需于通过资本市场服务于实体经济的转型，行情整个系统性风险不大，行业与个股还会精彩纷呈。外围环境方面，美联储加息落地后，新兴市场的股市反弹历史规律仍然有效。国内方面，各项改革稳步推进，供给测改革将是明年经济兜底重心，传统行业也有交易机会。未来可能引起震荡的因素包括年末资金回流压力，公募基金排名后的调仓波动，股灾期间大股东增持的股票将在1.8日解禁的压力。

投资策略层面，首先继续坚持估值切换的成长类白马股，其次在风险偏好提升的基础上，主题投资还将盛行，由于主题投资近期出现短、平、快的特点，我们会积极把握机会进行参与。

巨杉资产

加息对新兴产业会有所冲击，国内整个市场不会有太大的反应。中国市场如同美国一样充满生机，有自己的产业，带动发展。市场的大风险已经有所释放，注册制长期对市场有向好作用，尤其是先行赔付的规则，使得上市的公司质地会发生很大的变化。大非股票减持有一定压力，但市场提前也在做一定的消化。总体上我们对市场依旧保持相对乐观的态度。

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