私募大咖观点集锦（四）

观富资产

随着超级周末上新任证监会主席比较明确的政策表态，我们认为股票市场上半年比较重要的中级反弹窗口已经开启。

目前位置上，市场的风险收益比已经较一二月份明显改善，绝对收益产品应该考虑适度提升仓位，注重结构与个股选择，相对积极地参与到难得的反弹机会中去。理由如下：

1）、监管政策明朗，政策不确定性大幅下降，投资者预期将快速改善。周末主席记者招待会对注册制、救市资金的后续走向、过去一年监管政策的失误等等都给出了明确而坚定的回答。应该说这样的回答本身反映了政府更高层对股票市场的正面态度，大大缓解了预期的不确定性；

2）、央行行长在记者会上也明确宣誓货币政策转向国内视角，主要为经济稳增长提供支持，短期内稳健偏宽松。这在很大程度上也扭转了年初人民币汇率波动带来的货币政策收紧预期；

3）、周末公布的一二月份宏观投资数据，特别是房地产新开工以及投资数据迅速同比转正，超出了市场绝大部分投资者的悲观预期，甚至超出了我们一向坚持的年中房地产投资数据转正的乐观预期。这充分印证了我们一直坚持的今年宏观经济以及上市公司业绩不会太差，甚至会不错的预判。

4）、外围市场也逐步企稳，大宗商品、原油、欧美股市、乃至新兴资本市场近期表现都比较亮眼，也能支撑国内投资者风险偏好提升。

基于以上对监管政策、货币政策、国内经济数据以及外围市场表现的分析，我们认为中级反弹窗口正在开启，市场会进入短期RISK OFF 模式，值得投资者重视并参与。

当然，由于一线城市房价飙升、CPI回升较快以及股票市场在大类资产性价比排序的下降，我们也应该看到市场新增资金相对有限、风险偏好难以无限快速上升。因此我们依旧认为这是一次反弹，其中结构与个股选择依旧重于仓位选择。

下一阶段反弹中，我们主要选择地产产业链以及优质成长股出击，基础仓位将保留在有成长潜力的消费医药养殖黄金品种之上。建材行业、重卡、工程机械、移动支付、互联网医疗、传媒、电子制造以及服务业是我们选择出击的主要方向。我们会加强在这些领域的公司研究与信息跟踪。在宏观层面保持好对物价水平、二三线房地产市场去库存状况、美国加息进展等方面的跟踪，以动态调整我们对中级反弹持续性的判断。

星石投资

虽然2月份人民币汇率已经基本稳定，但是最后一周市场波动意外放大，其根本原因还是市场悲观情绪浓重，对中国经济的未来没有信心。我们认为虽然2016年的经济下行风险仍在，但已接近底部。未来财政政策更趋积极、货币政策维持宽松，特别是宏观审慎政策框架的不断完善，政府逆周期管理能力将会更强，经济周期性风险越来越小。

进入2月份政府关于稳增长的政策不断出台，为经济托底的政策意图正逐步凸显：2 月2 日，央行出台了调整首套房的房贷政策，全国不限购的城市居民家庭首次购买普通住房，首付可最低降至20%。2月17日央行、国家发改委、工信部、财政部、商务部等八个部门联合印发《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，2 月19 日财政部发文降低个人购买家庭住房契税，以鼓励地产销售。

从数据来看，政府对实体经济的支持力度也大大加强：2月16日消息，1月份中国新增贷款2.51万亿元，社会融资规模3.42万亿元，大超预期；发改委今年首批专项建设基金计划规模4000亿（去年四批总共8000亿）。

货币政策宽松的基调已经明确：2月份最后一天央行宣布自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。本次降准打消了市场关于货币政策转向的担忧，彰显了货币政策宽松不改的基调，有助于稳定市场预期和维稳股市。

目前来看尽管市场对中国经济未来走势的分歧较大，但是我们仍然坚持在促改革稳增长的背景下，经济正在逐步接近底部，今年触底企稳是大概率事件。

估值层面来看，虽然目前的估值（全部A股17倍、上证A股13倍、沪深300为10倍、创业板63倍）还是略高于2014年5月份2000点的估值水平，但是考虑到无风险利率的下降和货币政策的继续宽松，当前的估值显得更便宜。因此我们判断目前处于市场的底部区域。虽然短期市场可能会由于悲观情绪继续宽幅震荡一段时间。但正是因为当前市场预期很低，未来才会孕育更多的超预期变化。

艾方资产

目前股票市场的投资性价比正在显著提升。主要原因有以下几点：

1.2015年的打击场外配资等行为“清洗”了市场，将一些有法律风险的资金驱逐出市场，虽然短期来看资金热情有所降低，但长期来看，健全的市场法治机制的建立，有助于长期资金入市；

2.经济基本面悲观预期基本反映。目前市场预期基本已经反映了对经济基本面的悲观预期，同时近期有色等资源股的暴涨，正是印证了市场认为经济基本面不行，需要靠货币政策刺激导致大宗商品的价格上升。

3.资本市场建设硬性需求提高；

随着经济基本面下行预期愈发明显，依靠资本市场进行经济结构转型的需求也愈发明显。国内市场“政策市”的大背景在近期来看不会改变，那么一个健康稳定繁荣的市场就一定会出现。我们认为，市场信心与人气正在逐步回来。